Главная

Категории:

ДомЗдоровьеЗоологияИнформатикаИскусствоИскусствоКомпьютерыКулинарияМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОбразованиеПедагогикаПитомцыПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРазноеРелигияСоциологияСпортСтатистикаТранспортФизикаФилософияФинансыХимияХоббиЭкологияЭкономикаЭлектроника






Экономическая сущность первичного рынка и цели его участников


 

Первичный рынок ценных бумаг – это такой рынок, где происходит размещение ценных бумаг, впервые выпущенных в обращение.

 

Размещение вновь выпущенных ценных бумаг называется первичным размещением, или эмиссией (emission), а организация, производящая первичное размещение - эмитентом (issuer). Покупатель вновь выпущенных ценных бумаг называется инвестором.

Первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики.

Субъектами (участниками) первичного рынка ценных бумаг могут выступать:

- физические лица;

- юридические лица – промышленные компании, фирмы, коммерческие банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды;

- государство, органы регионального и муниципального управления.

На первичном рынке размещаются в основном акции и облигации. О первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее время они практически не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.

Эмитенты. Для предпринимательских структур эмиссия ценных бумаг — самая выгодная форма доступа к рынку капиталов. Успешная эмиссия позволяет при относительно небольших затратах стать обладателем солидного капитала: собственного (при выпуске акций) или заемного (при выпуске облигаций). В зависимости от целей эмиссии компания может выбрать для выпуска разные виды акций и облигаций, которые являются основой капитала акционерных обществ. Так, при создании компании в целях формирования собственного капитала ее учредители прибегают к акционированию, которое может быть обычным (инкорпорирование) или льготным (приватизация).

Эмиссионная деятельность компаний может осуществляться не только в период создания общества и формирования капитала, но и в процессе текущей деятельности в связи с новыми целями и задачами. Так, в настоящее время главными причинами эмиссии акций являются следующие:

• финансирование поглощения,

• снижение доли заемного капитала в совокупном капитале,

• финансирование инвестиций в производительную деятельность.

Эмиссионная деятельность компаний выпуском акций не ограничивается. При необходимости расширения финансирования деятельности компании предпочитают привлекать заемные средства путем выпуска различного рода облигаций. Они охотно идут на выпуск облигаций, поскольку это обеспечивает сравнительно низкие процентные ставки. Кроме того, проценты по облигациям входят в число не облагаемых налогом предпринимательских издержек.

Недостаток облигаций заключается в том, что выплаты процентов должны производиться даже при отсутствии прибыли. По этой причине небольшие корпорации не могут часто прибегать к выпуску облигаций.

Ценные бумаги эмитируются компаниями и в целях, связанных с управлением капиталом. Если руководство компании и основные акционеры стремятся сохранить структуру контроля, то корпорация осуществляет выпуск облигаций. Эмиссия облигаций осуществляется и при планировании увеличения доли заемных средств. Если же необходимо изменить структуру капитала путем увеличения доли собственных средств, целесообразно прибегнуть к выпуску акций.

Следует отметить, что в зарубежных странах в настоящее время акционерные предприятия стали реже прибегать к эмиссии акций по сравнению с другими средствами финансирования. Можно сказать, что выпуск акций применяется лишь в крайних случаях, когда исчерпаны другие возможности внешнего и внутреннего финансирования. Среди основных причин такой ситуации можно упомянуть следующие:

· противодействие держателей контрольного пакета акций увеличению общего числа акций, поскольку это ведет к уменьшению доли принадлежащих им бумаг корпорации и ослабляет контроль над ней;

· акционерные общества предпочитают использовать средства, позволяющие сохранить существующий порядок контроля: эмиссию облигаций, дробление акций, выпуск привилегированных акций и т. п.;

· относительно высокая стоимость эмиссии акций по сравнению с большинством заемных операций (процент выплачивается из валовой прибыли, а дивиденды на акции — из чистой);

· нежелание корпорации снижать показатель прибыли в расчете на акцию, поскольку чем больше удельная прибыль, тем выше биржевой курс их акций;

· длительные периоды застоя в биржевой конъюнктуре, в результате чего корпорации не могут размещать новые выпуски акций по приемлемым курсам, и ряд других причин.

Инвесторы. Инвесторы делятся на два больших класса: индивидуальные и институциональные. Индивидуальные инвесторы вкладывают денежные средства в ценные бумаги самостоятельно или через институциональных инвесторов, которые выступают в роли посредников. К институтциональным инвсторам относятся инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды.

Основными целями инвестора могут быть:

- получение дохода;

- размещение временно свободных денежных средств;

- получение контроля над предприятием-эмитентом.

Последние годы в практике функционирования российского фондового рынка связаны с активизаций привлечения капитала через рынок ценных бумаг, в результате чего начал активно развиваться первичный рынок акций. Публичное предложение акций в практике носит название Initial Public Offering, IPO (для впервые размещаемых акций), или Secondary Public Offering – SPO (для повторного размещения акций). Главной причиной повышения интереса эмитентов к фондовому рынку стали законодательные поправки, упростившие процедуру размещения ценных бумаг.

Либерализация процесса IPO позволила значительно активизировать процесс выхода компаний на фондовый рынок. За период с 1996 по 2003 год IPO провели всего 13 компаний, а только в 2004 году – 7 компаний. Изменение правового режима первичного размещения акций в значительной степени активизировало процесс IPO – в 2005 году число разместившихся компаний равнялось уже 13-ти (рис. 1).

Рис. 9.1.1. Показатели IPO, проведенных в России в 2004-2009 гг.

 

В 2007 году свои акции предложили 36 компаний на сумму порядка 33,1 млрд. долл., в результате чего Россия вышла на четвертое место в мире по IPO после Китая, США и Великобритании. Разумеется, в силу формирования кризиса на фондовом рынке в 2008 году объем и число проведенных размещений существенно сократились. Значительное число эмитентов либо отказались от размещения, либо отложили IPO на более поздние сроки. В 2008 году было проведено всего 17 размещений на общую сумму 3,3 млрд.долл., что составляет сумму почти в 10 раз меньшую по сравнению с 2007 г. 2009 год характеризуется самыми низкими значениями публичных размещений за последние пять лет – всего 12 сделок общим объемом 1,3 млрд.руб.

Основными группами эмитентов, проявляющих интерес к первичному рынку, являются организации и предприятия сферы торговли, финансового сектора, а также черной металлургии и нефтедобывающих компаний. Также незначительную, но стабильную долю в размещениях занимают строительство и девелопмент.

 

 

Классификация эмиссии

 

Для понимания сущности эмиссии, осуществляемой компаниями, определения ее целей важно представлять себе отдельные виды эмиссии. Эмиссию можно классифицировать по нескольким признакам.

1. По очередности проведения эмиссию подразделяют на первичную и последующие. Первичная эмиссия имеет место тогда, когда образуется акционерное общество и необходимо сформировать уставный капитал. Последующие эмиссии преследуют более широкий круг целей, так как они связаны с финансированием инвестиционной деятельности эмитента и расширением его хозяйственной деятельности.

2. В зависимости от формы существования эмиссию можно разделить на открытую и закрытую. Открытая эмиссия (публичная) предполагает предложение выпускаемых ценных бумаг неограниченному кругу потенциальных инвесторов и публичное объявление о предполагаемой эмиссии, сопровождаемое обязательством о раскрытии информации. Закрытая эмиссия(частная) предполагает предложение заранее определенному кругу инвесторов, поэтому при ней не требуется раскрытие информации. Независимо от формы акционерного общества первичная эмиссия может осуществляться только в закрытой форме.

3. По способу размещения выделяют четыре вида эмиссии:

○ Распределение среди учредителей при первичной эмиссии;

○ Распределение среди акционеров при последующих эмиссиях;

○ Подписка (предполагает заключение договора купли продажи акций между эмитентом и инвестором);

○ Конвертация (замена ценных бумаг одного вида на другой на предлагаемых эмитентом условиях). Возможны следующие разновидности конвертации:

- выпуск ценных бумаг, конвертируемых в акции;

- выпуск ценных бумаг, конвертируемых в облигации;

- конвертация акций в акции с большим или меньшим номиналом;

- конвертация при консолидации или дроблении;

- конвертация акций в акции с иными имущественными правами.

4. По форме существования выпускаемых ценных бумаг выделяют эмиссию документарных и бездокументарных ценных бумаг. При эмиссии бездокументарных ценных бумаг они существуют только в виде записей на специальных счетах. При эмиссии документарных ценных бумаг эмитент обязан в соответствии с законом выпускать сертификаты ценных бумаг.

В законодательстве определены случаи, когда имеет место недобросовестная эмиссия.

Недобросовестной эмиссией признаются действия, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии, установленной законом, которые являются основаниями для отказа регистирующими органами в регистрации выпуска ценных бумаг, признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или приостановления эмиссии ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг может быть приостановленана любом этапе процедуры эмиссии до государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг или представления в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска ценных бумаг при обнаружении следующих нарушений:

• нарушение эмитентом в ходе эмиссии требований законодательства РФ о ценных бумагах;

• обнаружение в документах, на основании которых была осуществлена государственная регистрация выпуска ценных бумаг, недостоверной или вводящей в заблуждение информации.

Регистрирующий орган вправе приостановить эмиссию ценных бумаг до устранения нарушений.

Выпуск ценных бумаг может быть признан несостоявшимсяпо решению регистрирующего органа. Основаниями для признания выпуска несостоявшимся являются:

1. нарушение эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства РФ, которое не может быть устранено иначе, чем посредством изъятия из обращения выпускаемых ценных бумаг;

2. обнаружение в документах недостоверной или вводящей в заблуждение информации, повлекшей за собой существенное нарушение прав и (или) законных интересов инвесторов или владельцев ценных бумаг эмитента;

3. непредставление эмитентом в регистрирующий орган отчета об итогах выпуска ценных бумаг или уведомления об итогах выпуска в установленный срок;

4. отказ регистрирующего органа в государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг;

5. размещение менее 25% ценных бумаг от общего объема выпуска;

6. неисполнение эмитентом требований регистрирующего органа об устранении допущенных в ходе эмиссии ценных бумаг нарушений законодательства РФ.

Выпуск ценных бумаг может быть признан недействительнымв судебном порядке на основании иска регистрирующего органа или участника (акционера) эмитента. Основаниями для признания выпуска ценных бумаг недействительным являются:

• нарушение эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства РФ, которое не может быть устранено иначе, чем посредством изъятия из обращения выпускаемых ценных бумаг;

• обнаружение в документах недостоверной или вводящей в заблуждение информации, повлекшей за собой существенное нарушение прав и (или) законных интересов инвесторов или владельцев ценных бумаг эмитента.

Признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным влечет за собой аннулирование его государственной регистрации, изъятие из обращения эмиссионных ценных бумаг данного выпуска ценных бумаг и возвращение владельцам таких ценных бумаг денежных средств или иного имущества, полученных эмитентом в счет их оплаты.

 

 

Процедура эмиссии

 

На первичном рынке любое лицо, имеющее необходимый для этого юридический статус, может получить как собственный, так и заемный капитал путем эмиссии. Заемный капитал будет получен в результате выпуска облигаций и других долговых бумаг. Но всякую ссуду следует в назначенное время вернуть, а потому ссуда, полученная на фондовом рынке, мало чем отличается от банковского кредита. Однако на этом рынке можно получить не только ссуду, но и капитал, который вообще не надо возвращать. Условием получения такого капитала является приобретение коммерческой структурой статуса акционерного общества и выпуск акций, т. е. эмиссия.

По российскому законодательству компания не может одновременно проводить эмиссию ценных бумаг различных категорий и типов.

Процедура эмиссии ценных бумаг регулируется национальным законодательством и включает ряд обязательных этапов. В соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» процедура эмиссии включает:

1. принятие решения о размещении ценных бумаг;

2. утверждение решения о выпуске ценных бумаг;

3. государственную регистрацию выпуска ценных бумаг;

4. размещение ценных бумаг;

5. государственную регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска ценных бумаг.

Решение о выпуске акций или других бумагв акционерном обществе должно быть утверждено советом директоров. При учреждении акционерного общества это решение принимается в соответствии с договором о его создании уполномоченным органом акционерного общества.

Это решение должно быть зарегистрировано в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержать данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг составляется в трех экземплярах. Один экземпляр решения остается на хранении в регистрирующем органе, а два других экземпляра выдаются эмитенту, один из которых передается эмитентом на хранение регистратору или депозитарию, осуществляющему обязательное централизованное хранение. В решении должна содержаться информация об эмитенте, виде ценных бумаг и порядке их размещения.

Государственная регистрация выпусков ценных бумаг осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам на основании заявления эмитента. Служба обязана осуществить государственную регистрацию выпуска ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в государственной регистрации в течение 30 дней с даты получения документов. ФСФР вправе провести проверку достоверности сведений, указанных в документах, но не более чем в течение 30 дней.

Регистрирующий орган может отказать в государственной регистрации выпуска ценных бумаг в том случае, если эмитент или инвестиционные компании, производящие продажу ценных бумаг, указывают в проспектах эмиссии недостоверные сведения либо сведения, нуждающиеся в разъяснениях, а также нарушают в процессе выпуска требования действующего законодательства.

Если размещение ценных бумаг происходит путем открытой подписки или среди круга лиц, число которых превышает 500, регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии. В этом случае каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации.

Проспект ценных бумаг должен содержать:

1. краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

2. краткие сведения о размещаемых ценных бумагах (тип, номинальная стоимость, объем выпуска, цена размещения или порядок ее определения, круг потенциальных покупателей и др.);

3. основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента за последние пять лет и факторах риска;

4. подробную информацию об эмитенте. К ней относится информация об истории создания и о развитии эмитента, об основной хозяйственной деятельности эмитента, об участии эмитента в холдингах, концернах и проч. группах, а также о структуре активов;

5. сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента, в том числе о результатах финансово-хозяйственной деятельности эмитента, факторах, оказавших влияние на изменение размера выручки и прибыли (убытков) эмитента, о ликвидности, структуре и достаточности капитала;

6. анализ тенденций развития в сфере основной деятельности эмитента.

7. подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента;

8. сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность. Должны быть отражены сведения об общем числе участников, сведения об участниках эмитента, владеющих не менее чем 5 % его уставного капитала, а также сведения о доле участия государства или муниципального образования;

9. бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;

10. подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

11. дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах.

Полный объем информации, отражаемой в проспекте ценных бумаг, установлен законом «О рынке ценных бумаг», а также определяется Приказом ФСФР от 25 января 2007 г. №07-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

Размещение ценных бумаг на первичном рынке может происходить в форме распределения, подписки либо конвертации.

При распределении речь идет о распределении дополнительных акций акционерного общества среди его акционеров. В этом случае акции распределяются в один день между всеми акционерами пропорционально имеющимся пакетам акций.

При конвертации имеющееся акции обмениваются на акции с большей или меньшей номинальной стоимостью. Эта операция направлена на увеличение или уменьшение уставного капитала. Конвертация также может предусматривать замену акций на другие акции с иным объемом прав, а также консолидацию или дробление акций. При этом акции, конвертируемые при изменении номинальной стоимости акций, изменении прав по акциям, консолидации и дроблении акций, в результате такой конвертации погашаются (аннулируются).

Рыночное размещение выпущенных ценных бумаг происходит в основном по подписке. Подписка предполагает размещение ценных бумаг, имеющее целью увеличение величины уставного капитала и расширение числа собственников.

Размещение ценных бумаг включает в себя:

1. совершение сделок, направленных на отчуждение ценных бумаг их первым владельцам;

2. внесение приходных записей по лицевым счетам или по счетам депо первых владельцев;

3. выдачу сертификатов их первым владельцам (для документарных облигаций).

Размещение ценных бумаг осуществляется в течение срока, указанного в решении о выпуске ценных бумаг, но не более чем одного года. Эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске.

Размещение путем подписки ценных бумаг, выпуск которых сопровождается регистрацией проспекта эмиссии, должно осуществляться не ранее чем через две недели после опубликования сообщения о государственной регистрации выпуска. Информация о цене размещения эмиссионных ценных бумаг может раскрываться в день начала размещения эмиссионных ценных бумаг.

Для того чтобы выпуск считался состоявшимся, должно быть размещено не менее 25% от общего количества размещаемых ценных бумаг.

Не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг или в случаях, установленных законом, – уведомление об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В отчете об итогах выпуска ценных бумаг должна быть указана следующая информация:

1) даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

2) фактическая цена размещения ценных бумаг;

3) количество размещенных ценных бумаг;

4) доля размещенных и неразмещенных ценных бумаг выпуска;

5) общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги;

6) о крупных сделках совершенных в процессе размещения ценных бумаг.

Эмитент вправе представить в регистрирующий орган уведомление об итогах выпуска, если при размещении соблюдались следующие условия:

- размещение ценных бумаг проводилось с использованием услуг брокера по размещению (андеррайтера);

- размещение проводилось путем открытой подписки;

- фондовая биржей осуществила листинга этих ценных бумаг.

Данное положение не действует в отношении ценных бумаг, размещаемыхкредитными организациями.

Уведомление об итогах выпуска должно содержать информацию, аналогичную отчету об итогах выпуска, а также наименование и место нахождения фондовой биржи, на которой осуществлен листинг размещенных эмиссионных ценных бумаг и дату листинга.

В соответствии со ст.333.33 Налогового кодекса РФ при совершении уполномоченным органом действий, связанных с государственной регистрацией выпусков ценных бумаг, взимается государственная пошлина в следующих размерах:

1. за государственную регистрацию выпуска ценных бумаг, размещаемых путем подписки, - 0,2 процента номинальной суммы выпуска, но не более 200 000 рублей;

2. за государственную регистрацию выпуска ценных бумаг, размещаемых иными способами, за исключением подписки, - 20 000 рублей;

3. за государственную регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг - 20 000 рублей;

4. за государственную регистрацию выпуска российских депозитарных расписок, опционов эмитента - 200 000 рублей.

Андеррайтинг

 

Для проведения подписки эмитент чаще всего использует специализированных посредников — компании по ценным бумагам, инвестиционные компании, банки. Для обозначения процедуры вывода ценных бумаг эмитента на рынок с помощью инвестиционного посредника часто используется термин «андеррайтинг» (underwriting), т. е. подписка. В этом случае можно говорить о применении данного термина в широком смысле слова, показывающем участие третьего лица (посредника) в процедуре выпуска.

По законодательству в большинстве стран компании могут также проводить прямое открытое размещение акций (Direct Public Offering, DPO), т.е. размещение, при котором компания обходится без помощи андеррайтеров и продает свои акции напрямую инвесторам. Однако ликвидность DPO, как показывает практика, бывает крайне ограниченной.

 

В более узком смысле термин «андеррайтинг» означает определенные условия, которые инвестиционный посредник берет на себя перед эмитентом в отношении выпускаемых им бумаг.

 

Такого рода условия могут заключаться в:

¨ гарантированном обязательстве посредника выкупить весь выпуск ценных бумаг данного эмитента (firm commitment или bought deal); соглашение по формуле «firm commitment» предусматривает обязательство посредника выкупить весь выпуск акций эмитента по определенной цене (меньшей, чем цена предложения) для последующей перепродажи сторонним инвестором;

¨ гарантированном обязательстве посредника выкупить нереализованную часть выпуска данного эмитента;

¨ обеспечении «максимальных усилий» по реализации ценных бумаг эмитента (best efforts underwriting).

Формула «best efforts» означает, что посредник соглашается участвовать лишь в качестве торгового агента компании-эмитента, т. е. посредник обязуется лишь предлагать акции публике по фиксированной цене в течение оговоренного срока. Если к окончанию срока не удается продать установленное минимальное число акций, предложение в соответствии с таким соглашением аннулируется.

В первых двух случаях эмитент практически уверен в размещении всего выпуска ценных бумаг, а условия размещения и выкупа нереализованной части оговорены с посредником. Такого рода условия предпочитают крупные компании-эмитенты. В последнем случае речь идет не о гарантиях продажи, а об обязательстве посредника приложить определенные усилия по продаже бумаг. На этих условиях посредники берутся реализовать ценные бумаги небольших компаний.

Кроме того, инвестиционный посредник может выступать в качестве резервного канала реализации нового выпуска («standby»). Это происходит в том случае, когда эмитент пытается осуществить прямое размещение нового выпуска. При этом он договаривается с банком, что тот подключится к размещению, если выпуск не будет удаваться разместить полностью.

Инвестиционные посредники, занимающиеся первичным размещением ценных бумаг, чаще всего работают совместно, образуя синдикаты (консорциумы) андеррайтеров, которые могут насчитывать до нескольких десятков членов. Среди участников синдиката главным андеррайтером считается тот посредник, с которым эмитент договаривается об условиях выпуска. Каждый из участников синдиката проводит подписку среди своих клиентов в пределах выделенной ему доли выпуска.

Когда эмитент получает предложения от нескольких синдикатов, андеррайтинг производится на конкурсной основе. Эмитент выбирает то предложение, в котором указывается самая высокая цена, либо непосредственно согласовывает условия выпуска с одним из предлагающих синдикатов.

Андеррайтер размещает бумаги на рынке по цене, выше выплаченной эмитенту. Эта маржа называется «валовый спрэд», или «скидка для андеррайтеров», и составляет обычно 7—8%, из которых около половины уходит брокеру, продающему акции. Обе цены должны быть указаны в проспекте эмиссии.

Обычно на андеррайтера ложатся и обязанности по регистрации выпуска в соответствующем государственном органе.

Через два дня после получения окончательного варианта проспекта эмиссии андеррайтер может предлагать бумаги сторонним инвесторам. Новый выпуск вступает в силу обычно после закрытия рынка. Торги по новым акциям начинаются на следующий день.

За обеспечение регулярной торговли акциями компании в течение первых нескольких дней отвечает ведущий андеррайтер. Ему юридически разрешено поддерживать цену вновь выпущенных акций путем покупки или коротких продаж акций на рынке. Он может также наложить штрафные санкции на брокеров, «сбрасывающих» акции клиентам. Штраф накладывается в том случае, когда андеррайтеру приходится принимать уже проданные им акции. Это позволяет определенным образом контролировать цену акций на рынке. Быстрое падение цен акций ниже цены предложения, несмотря на усилия ведущего андеррайтера, воспринимается инвесторами весьма негативно.

В России инвестиционные институты вправе по соглашению с эмитентом выступать гарантами и организаторами выпуска ценных бумаг на следующих условиях:

— инвестиционные компании обязуются выкупить за свой счет весь выпуск ценных бумаг по фиксированной цене с целью дальнейшей перепродажи сторонним инвесторам;

— инвестиционные компании обязуются выкупить за свой счет недоразмещенную ими среди сторонних инвесторов в течение оговоренного срока часть выпуска ценных бумаг.

Инвестиционные компании и финансовые брокеры могут также продавать ценные бумаги от имени эмитента сторонним инвесторам без принятия на себя обязательств по выкупу недораспространенной части выпуска.

 

 

Контрольные вопросы

 

1. С какой целью на первичный рынок выходят эмитенты?

2. По какой причине выпуск ценных бумаг может быть признан несостоявшимся?

3. Какие способы размещения ценных бумаг вы знаете?

4. В каком случае эмитент может заменить регистрацию отчета об итогах выпуска на уведомление об итогах выпуска ценных бумаг?

5. Какую информацию должен содержать проспект ценных бумаг?

6. Какие виды андеррайтинга вам известны?

 

 

Задания для самостоятельной работы

1. Используя отчет группы ММВБ за последний год, охарактеризуйте объемы и структуру первичного рынка облигаций, размещаемых на данной фондовой бирже (www.micex.ru)

2. Опираясь на данные сайта www.offerings.ru/market/placement/review/ охарактеризуйте отраслевую структуру первичных размещений ценных бумаг за два последних доступных для анализа года.

 

 

Тесты

 

1. Первичный рынок обеспечивает:

а) потребности инвесторов в получении дохода;

б) потребности депозитарной системы в развитии региональной сети;

в) потребности эмитентов в привлечении финансовых ресурсов;

г) потребности фондовой биржи в расширении клиентской базы.

 

2. Предложение выпускаемых ценных бумаг неограниченному кругу инвесторов:

а) первичная эмиссия;

б) последующая эмиссия;

в) закрытая эмиссия;

г) открытая эмиссия.

 

3. Эмиссия может быть приостановлена в случае:

а) обнаружения нарушений законодательства;

б) несоответствия уставного капитала установленным нормативам для эмиссии;

в) обнаружение в документах недостоверной информации;

г) размещении менее 25% от объема выпуска.

 

4. Государственная регистрация решения о выпуске осуществляется в течение:

а) 10 дней;

б) 20 дней;

в) 30 дней;

г) 45 дней.

 

5. Если размещение ценных бумаг происходит путем открытой подписки, то эмитент обязан:

а) указать в решении информацию об инвесторах;

б) зарегистрировать и опубликовать проспект эмиссии;

в) проводить подписку не более 30 дней.

 

6. Допускается предоставление в регистрирующий орган вместо отчета об итогах выпуска уведомления об итогах выпуска в случае:

а) размещения ценных бумаг кредитной организацией;

б) размещения ценных бумаг с использованием услуг андеррайтера;

в) размещения ценных бумаг путем открытой подписки;

г) присвоения эмитенту высокого международного кредитного рейтинга.

 

7. Конвертация ценных бумаг предусматривает:

а) обмен ценной бумаги на новую, с большей номинальной стоимостью

б) замену одной старой бумаги на несколько новых;

в) замену ценных бумаг на банковские депозиты;

в) распределение ценных бумаг среди участников эмитента.

 

8. Срок размещения ценных бумаг не может превышать:

а) 1 месяц;

б) 3 месяца;

в) 20 дней;

г) 1 год.

 

9. Отчет об итогах выпуска должен содержать:

а) характеристику финансового состояния эмитента;

б) указание на фактическую цену размещения ценных бумаг;

в) количество размещенных ценных бумаг;

г) список всех покупателей ценных бумаг.

 

10. В случае реализации схемы андеррайтинга “best efforts” андеррайтер:

а) обязуется выкупить весь выпуск ценных бумаг;

б) обязуется выкупить нереализованную часть выпуска ценных бумаг;

в) не несет обязательств по покупке ценных бумаг эмитента.

 

Список литературы

Нормативно-правовые акты:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) / Федеральный закон от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ // Собрание законодательства РФ. – 1996. – №5. – Ст.410.

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. – 1996. – №17. – Ст.1918.

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» // Собрание законодательства РФ. – 1996. – №1. – Ст.1.

4. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» // Собрание законодательства РФ. – 1998. – №7. – Ст.785.

5. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 января 2007 г. №07-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов эмиссии ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – 2007. – №25.

Основная литература:

1. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА-М. – 2007. – 379 с.

2. Рынок ценных бумаг: учебник для вузов / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.

 

Дополнительная литература:

1. Игнатишин Ю. IPO в России: ликвидность на финансовых рынках останавливает рост (январь – декабрь 2007 г.) // РЦБ. – 2008. – №4. – С.71-74.

2. Кещян В.Г., Мартынов П.В. IPO как способ выхода российских компаний на международные фондовые рынки // Финансы и кредит. – 2008. – №3. – С.41-44.

3. Кузяев К. Новые IPO российских компаний: размещения «народные» и не только // Общество и экономика. – 2007. – №11-12. – С.251-254.

4. Матросов С. IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями // РЦБ. – 2007. – №8. – С.66-69.

5. Опарин С., Кузнецов В. Факторы успешного IPO // РЦБ. – 2007. – №10. – С.58-61.

6. Приматова М. IPO в структуре финансирования отечественных компаний // РЦБ. – 2007. – №14. – С.56-60.

 



Последнее изменение этой страницы: 2016-06-09

headinsider.info. Все права принадлежат авторам данных материалов.